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      濤濤車業:營收過度依賴境外風險凸顯 股權資金來源屢遭問詢

      ?2021年,在營收增速繼續攀升的前提下,凈利潤增速由2020年幾近翻兩倍急速下滑至不及20%,濤濤車業境外銷售占比畸高風險凸顯;絕大部分股權出資直接或間接源自濤濤集團,且與濤濤集團關聯交易頻繁,濤濤車業獨立性令人懷疑。

      10月22日召開的創業板上市委2021年第63次審議會議結果公告顯示,浙江濤濤車業股份有限公司(下稱“濤濤車業”)暫緩審議。據深交所披露,濤濤車業的首發申請于2020年7月24日獲深交所受理,期間因財務資料有效期問題曾中止審核三次。

      濤濤車業被暫緩審議背后,是其經營中存在的諸多隱患:外銷占比超98%,且多來自美國,過度依賴境外致使公司在2021年營收增速繼續攀升的前提下,凈利潤增速由2020年幾近翻兩倍急速下滑至不及20%,公司業績穩定性令人擔憂;背后家族企業持續“輸血”,不僅涉及絕大部分股權出資,還涉及日常經營活動,濤濤車業的獨立性令人懷疑。

      營收和凈利潤增速背離

      濤濤車業是一家專注于戶外休閑娛樂兼具短途交通代步功能的汽動車、電動車及其配件、用品研發、生產和銷售的高新技術企業。汽動車主要包括50cc~300cc排量段的全地形車和50cc~250cc排量段的摩托車;電動車主要包括電動滑板車、電動平衡車、電動摩托車、電動自行車等。

      2018-2020年,濤濤車業實現的營業收入分別為6.16億元、7.52億元和13.86億元,2019年營業收入同比增長21.93%,2020年營業收入同比增長84.33%。同期,濤濤車業實現的凈利潤分別為3905.96萬元、7188.67萬元和21125.71萬元,2019年凈利潤同比增長84.04%,2020年凈利潤同比增長193.88%。

      但值得警惕的是,在進入2021年后,濤濤車業原本同步向上增長的營業收入和凈利潤增長趨勢出現嚴重分化。2021年上半年,濤濤車業實現營業收入9.26億元,同比增長91.37%。營收增速持續增加,但凈利潤增速卻急速下滑。2021年上半年,濤濤車業實現凈利潤9890.26萬元,同比僅增長16.2%。2020年,濤濤車業凈利潤幾近翻兩倍;但進入2021年,濤濤車業在營收增速繼續攀升的狀況下,凈利潤增速卻出現斷崖式下滑——這使濤濤車業未來的業績穩定性蒙上一層不確定性。

      對于凈利潤增速的急速下滑,濤濤車業解釋稱,主要是2021年初美國政府恢復加征關稅使得稅金及附加大幅增長,以及海運費不斷上漲致使銷售費用增加等原因所致。

      外銷占比畸高且區域結構單一

      濤濤車業營收和凈利潤增速在2021年出現分化,主要源自其對境外銷售的過度依賴。

      據招股書披露,2018-2020年及2021年1-6月(下稱“報告期”),濤濤車業實現的主營業務收入分別為6.03億元、7.37億元、13.65億元和9.16億元,其中,境外銷售收入分別為5.98億元、7.32億元、13.57億元和9.16億元,境外銷售收入在主營業務收入中的占比分別為99.13%、99.34%、99.41%和98.8%。

      與同業公司相比,濤濤車業的境外銷售占比要遠高于同業平均水平。報告期內,同業可比公司春風動力、北極星、九號機器人、隆鑫通用、力帆股份、錢江摩托的外銷占比均值分別為57.9%、57.87%、59.92%和62.6%。

      從客戶分布來看,濤濤車業客戶主要分布在北美、歐洲等經濟較為發達的區域,其中北美地區以美國為主,另有加拿大和墨西哥客戶;在歐洲地區,業務主要分布在德國、法國、意大利、西班牙、俄羅斯、烏克蘭、波蘭等國家。

      濤濤車業境外銷售中,又以美國銷售收入占比較高。報告期各期,濤濤車業在美國的銷售金額分別為4.67億元、5.09億元、9.52億元和5.52億元,在境外收入中的占比分別為78.2%、69.58%、70.17%和61%。

      但值得關注的是,濤濤車業境外銷售主要由美國及加拿大子(孫)公司完成,因此相對于境內銷售或境內外貿部門出口銷售,高比例的境外銷售意味著濤濤車業要負擔更多的海運費、港雜費、關稅及倉儲費等。正是源于此,2021年,銷售區域結構的“一邊倒”讓濤濤車業嘗到了“苦果”。2021年1月1日起,美國政府恢復對濤濤車業全地形車、卡丁車、50cc排量摩托車、電動滑板車及電動平衡車產品加征25%的關稅,再疊加海運費上漲,從而導致濤濤車業在2021年上半年營收增速持續上升的情況下,凈利潤增速卻急速下滑。

      對此,創業板上市委在審議會議上也提出,報告期內,發行人外銷收入占比均在99%以上。請發行人結合行業特征、產品特性和銷售模式,說明應對中美貿易摩擦和疫情影響的具體措施;涉及外銷收入確認的內控制度的制定及執行情況。這一問詢表明監管對濤濤車業銷售結構及業績穩定性的擔憂。

      股權資金來源屢遭問詢

      在審議會議上,濤濤車業被問詢的另一個問題是關于濤濤車業錯綜復雜的股權資金來源及歸屬問題。

      2015年9月24日,曹馬濤和濤濤集團發起設立濤濤車業,注冊資本為3000萬元,曹馬濤出資2850萬元,濤濤集團出資150萬元。其中,曹馬濤2850萬元來源為其祖父曹桂成對其的贈與,曹桂成為濤濤集團實控人曹躍進的父親。再深究資金來源則發現,曹桂成贈與曹馬濤的2760萬元資金由濤濤集團銀行賬戶轉入。也就是說,繞來繞去,濤濤車業最初的注冊資本均來源于濤濤集團。

      2017年7月7日,濤濤集團與曹俠淑簽訂了《股權轉讓協議書》,約定濤濤集團將其持有濤濤車業的150萬股股份轉讓給曹俠淑(曹馬濤的妹妹),轉讓價格為192.58萬元。曹俠淑用于出資的192.58萬元直接由曹桂成賬戶轉入,而曹桂成銀行賬戶與濤濤集團及黃輔新賬戶有密切往來。也就是說,曹俠淑用于出資的192.58萬元繞來繞去可能又是濤濤集團自己買了自己的“單”。

      2017年5月22日,濤濤車業召開2017年第二次臨時股東大會,審議通過了《關于公司增加注冊資本的議案》,濤濤車業新增股份4500萬股,全部由中濤投資認購,新增股份認購價格為每股1.00元。曹馬濤直接持有中濤投資100.00%的股權,中濤投資用于增資的4500萬元全部直接來自于曹馬濤個人賬戶。而曹馬濤用于增資的4500萬元中,3800萬元為濤濤集團償還所欠曹馬濤家族債務,700萬元則來源于向濤濤集團的借款。

      2018年10月,濤濤車業新增460萬股,每股8元,曹俠淑通過眾邦投資、眾久投資合計出資3091.92萬元,全部源自向濤濤集團的借款。

      此外,濤濤車業日常經營中,還存在著諸多與濤濤集團間的交易,諸如向濤濤集團租用廠房及辦公用房、向濤濤集團借款、閑置設備向濤濤集團出售、濤濤集團為其代付貨款及費用等情況等。

      凡此種種,不得不令人對濤濤車業的獨立性表示懷疑。對此,監管也屢次問詢:濤濤集團對曹馬濤、曹俠淑收到其祖父曹桂成贈與款項實際來源于濤濤集團的情況是否知悉;曹馬濤、曹俠淑接受濤濤集團贈與款項是否合法合規;將濤濤集團與曹馬濤及曹俠淑的部分資金往來認定為曹桂成對其二人贈予的依據是否充分;濤濤集團直接或間接將資金轉給曹馬濤、曹俠淑兄妹,同時將部分資產及業務轉給濤濤車業,是否具有逃避債務或擔保責任的意圖,濤濤車業是否因濤濤集團及其實際控制人相關債務及擔保糾紛受到影響等。

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